进入5月中旬，全球芯片市场经历了一轮明显的震荡调整。5月18日，A股成交额回落至2.89万亿元，为5月以来首次跌破3万亿关口，市场交投情绪降温。资金流向看，当前市场呈现明显的结构性特征，A股科创芯片设计指数同步回调。如何看待当前调整？本轮AI行情是否已到尽头？全球芯片产业链的高景气度会因短期波动而改变吗？
当下不妨从全球市场联动、产业链景气度、国产替代进程等维度，梳理AI板块当下仍旧值得关注的核心逻辑，以及科创芯片设计赛道的投资价值。
AI浪潮重构底层逻辑，芯片产业迈入超级增长期
如果要问5月以来A股最火的主线，十个人里可能有九个都会回答：科创芯片。
人人都知道芯片在涨，可真正问你：半导体芯片里到底买什么最赚钱？大多数人都会犹豫、迷茫，甚至踏空。但数据最诚实：截至5月15日，科创芯片设计自“924”行情以来涨幅超320%，在这轮由存储周期引爆的半导体行情中，弹性最强、涨幅最猛。
半导体芯片主流指数涨幅一览
数据截至2026.5.15，指数历史表现不代表未来。“924”是指2024年9月24日以来。
世界半导体贸易统计组织（WSTS）数据显示，2025年全球半导体销售额达7917亿美元，同比增长25.6%，创历史新高；2026年全球半导体市场规模有望突破1万亿美元，较此前预期提前4年。其中，AI芯片的贡献最为突出，德勤预测2026年生成式人工智能芯片收入将接近5000亿美元，在全球芯片销售额中占比接近半壁江山，但其产量不足2000万片，约占总销量0.2%。
AI大模型的训练与推理，对存储芯片的带宽、容量和能效提出了指数级的需求——参数规模每扩大十倍，存储需求需要扩大十五倍。CounterpointResearch数据显示，2026年第一季度，内存价格较2025年第四季度末环比上涨80%-90%，DRAM、NAND及HBM全品类价格均创历史新高。中信证券指出，AgentAI时代存力为核心，AI驱动的需求爆发与原厂扩产错位致使缺货常态化，供不应求至少持续至2027年。
科创板：国产替代的主阵地，融资并购活力充沛
科创板融资环境持续优化，国产GPU明星企业纷纷登陆科创板，一上市就成为市场焦点。截至2026年5月11日，2020年以来超80%的半导体企业都选择在科创板上市，从芯片设计、晶圆制造，到关键材料、核心设备，全产业链全覆盖，妥妥的国产替代主阵地。
今年还有一个大期待——万众瞩目的国产存储龙头，有望登陆科创板！其业绩更是炸裂：2026年一季度收入508亿元，同比狂飙719.13%；净利润330.12亿元，日均赚近4亿元，实力直接拉满。
不止IPO扎堆，半导体行业最重磅的产业整合也在科创板上演。前不久，芯片代工巨头约406亿元的晶圆代工资产整合正式过会，被称作科创板史上最大规模的发行股份购买资产交易之一。完成整合后，12英寸晶圆制造能力将大幅强化，国产晶圆代工的"硬实力"再上一个台阶。
现在轮到观察宏观变量了吗？机构观点深度梳理
1、中信证券：调整何解？重返杠铃结构
中信证券指出，此轮结构性行情的资金驱动力主要来源于存量调仓和融资盘流入，TMT成交占比阶段性见顶后，预估全A换手率会逐步回落至1.8%以下。特朗普访华确立了中美关系回到"竞争但不冲突"的框架，但市场情绪可能是阶段性高位，一旦情绪回落，全球流动性收紧预期在投资者决策中的影响权重可能会开始上升。市场或将重返AI+能化的"杠铃结构"，继续密切关注国产AI的进展，硬件侧"量"的逻辑爆发仍然是目前AI链条上预期差较大的方向，而国产模型的进步有望推动云服务量价齐升，看好国产算力、云平台。
2、东吴证券："科技扩表"，这次不一样？
东吴证券指出，科技革命正在深刻重塑"扩表"，即价值创造与经济扩张的底层路径。"科技扩表"的意义在于，经济企稳与增长的核心逻辑正从依赖政府刺激的外生驱动，转向科技革命带来的内生动能，这种内生增长更容易形成自我强化的正向循环[企业capex上行→盈利改善→市值提升→居民财富增加→消费扩张]。
对于A股近期很多投资者开始关注风格切换的拐点，此前美元流动性是判断市场周期拐点的核心指标，而近年市场已经明显进入"宏观因素让位微观产业发展"的新阶段，产业层面的景气度与基本面变化成为决定行情走向的关键变量。
诚然，近期全球流动性收紧信号持续显现，对成长风格构成估值压制，叠加前期获利盘丰厚，市场短期止盈与调整或有释放诉求。但中期科技主线的逻辑并未改变。只要不出现大厂削减资本开支或者融资困难等情况，潜在的27年订单和业绩预期上修机会仍有望推动行情更进一步。
3、兴证策略：海外映射视角下，国内AI行情的扩散方向
兴证策略团队通过构建AI轮动强度指标发现，当前AI行情仍有扩散空间。历轮AI行情呈现明显的"集中式上涨、轮动式调整"的演绎规律。当轮动强度收敛，代表市场对部分方向形成共识，板块迎来主线行情；而当轮动强度上行时，则指向主线发散、板块内部轮动加快。
当前轮动强度与历轮行情见顶时相比仍不算极端，表明本轮AI行情整体仍处于一个板块内部有序轮动的偏健康状态，并未收敛"缩圈"至少数局部方向，后续行情仍具备内部扩散演绎的基础。
AI行情切换了吗？震荡中的思考与坚守
回到最初的问题：AI的行情开始切换了吗？
短期来看，AI板块确实面临估值回调压力。部分资金选择"高低切换"，这是正常的市场轮动现象。
但行情切换≠行情终结。
本轮AI行情与2000年互联网泡沫有着本质区别——彼时是"讲故事"，此时是"看业绩"。全球半导体景气度仍在提升，存储芯片供不应求格局至少延续至2027年，云厂商资本开支持续加码，国产替代从政策驱动进入业绩兑现阶段。驱动行情的产业逻辑丝毫未变。
对于投资者而言，持续关注科创芯片设计板块，在全球AI产业革命的大潮中，对硬科技的板块配置保持敏感，或许是当下更好的投资状态。震荡整理不改长期向好趋势，国产AI芯片的"中场故事"仍在继续。
科创芯片设计ETF国联安（588780）紧密跟踪上证科创板芯片设计主题指数（950162.CSI），聚焦科创板内业务涉及芯片设计领域的50家优质标的。成分股单日涨跌幅限制为±20%，弹性更大、进攻性更强；数字与模拟芯片设计权重合计占比超92%，是市场上最纯粹反映芯片设计环节走势的投资标的之一。作为跟踪科创芯片设计指数的ETF产品中，成立时间最早、产品规模最大、流动性良好的ETF产品，科创芯片设计ETF国联安（588780）是投资者一键布局科创芯片优质资产的便利选择。
（数据截至2026.5.18）
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