近日，美股科技巨头苹果和Meta均交出了营收增长的成绩单，股价却双双大跌；微软和亚马逊同样业绩不俗，且收获了资金追捧。市场为何给出截然相反的定价？当AI叙事来到2026年下半年，“无条件信仰”的阶段正在结束，投资者开始逐项审视投资的效率与回报的确定性。这场因预期透支和资本开支焦虑而引发的美股科技巨头“财报杀”，是否会波及A股市场？
业绩亮眼却遭抛售
上周，多家美股科技巨头交出了看似不俗的成绩单，却受到不同的市场待遇。
苹果公司最新财报显示，最新财季总营收达1094.17亿美元，同比增长16.36%，净利润297.89亿美元，同比增长27.12%。然而，7月31日苹果股价低开，一度跌超9%，上周市值蒸发超3500亿美元。触发抛售的导火索之一是苹果公司预计第四财季营收同比增长9%至11%，低于市场普遍预期。与此同时，该公司毛利率指引回落，硬件成本上升侵蚀利润，AI商业化短期未有明显进展，也引发了市场担忧。
社交媒体巨头Meta遭遇了类似处境。公司2026财年第二财季总营收约608.01亿美元，同比增长28%，创下历史新高。但净利润同比下滑14%，稀释后每股收益同比下降13%，均低于预期。7月30日该股股价一度跌超9%，上周市值缩水约850亿美元。
并非所有科技巨头都遭到市场的冷遇。微软2026财年第四财季营收超预期，Azure云业务增速超越前季，Microsoft 365 Copilot付费用户数突破3000万。更关键的是，公司通过会计调整优化长期开支预期，向市场传递了“烧钱”规模可控的信号。该股股价在7月30日大幅上涨，市值上周增加逾6000亿美元。
亚马逊上财季营收首次突破2000亿美元大关，其AI业务和自研芯片业务年化收入运行率均获得三位数增长。尽管资本开支指引上调，但云业务增速亮眼，7月31日股价大幅上涨。
市场定价逻辑切换
当利好不再是利好，市场到底在担忧什么？
预期透支是首要因素。本轮AI行情中，多数科技巨头在财报发布前股价已有大幅上涨，市场提前将乐观预期投射到股价方面。当财报公布时，“超预期”的信息增量已被提前消化，仅仅达到预期已不足以驱动股价继续上行。相反，任何财报上的瑕疵都容易被放大，触发资金的获利了结。
预期透支只是第一层，比期望太高更值得警惕的是“未来的至暗时刻”。当公司在交出亮眼财报的同时释放出资本开支激增、利润率承压、未来指引保守等信号，市场便会给出负反馈。Jefferies专家表示，市场现在对资本支出的增加反应负面，这对那些投入大量资金进行AI基础设施建设的超大规模企业是一个警示信号。
值得注意的是，市场心态正在从“信仰期”转向“验证期”。具备持续稳定自由现金流、AI变现路径清晰、资本开支有边界的公司更容易获得市场认可；而需要持续大额资本投入、利润率承压、AI收益兑现偏慢的公司，即便营收创新高，财报后股价也更容易下跌。
科技股调整中蕴藏机会
当资金用新标尺重新衡量科技投资，7月A股科技板块也经历了严苛审视。如存储赛道的江波龙、光模块的新易盛在披露了优异业绩后股价纷纷大幅调整。
对于这轮调整，汇添富基金的基金经理马磊表示，这轮调整更多是资金拥挤所致，而非基本面变差。二季度科技板块快速上涨后，资金向电子、通信等领域高度集中，当部分高集中度资金降杠杆时，短期抛压相互叠加，形成负反馈式下跌。
不过，积极信号也在出现。华夏基金认为，当前杠杆压力得到释放、交易拥挤度明显降温，叠加政策面支持以及资金通过ETF逆向布局，科技主线依然稳固。
展望后市，马磊表示，国产大模型出海放量迅速，带动国产算力芯片供不应求；国家层面有望进一步加大AI与算力基础设施投资支持力度；国产半导体在技术路线上正探索差异化追赶路径。这些因素构成A股科技板块区别于海外巨头的内生动能。
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